造纸行业仍处景气周期 供需格局或将维持紧平衡

需求稳健增长

造纸行业作为我国基础原材料工业，与经济发展与社会生活息息相关，是我国国民经济的基础产业之一，具有技术资金密集、规模效益显著、资源依赖及消耗高、行业集中度相对分散等特点。根据国民经济行业分类标准，造纸行业主要指造纸及纸制品制造业，包括纸浆制造业、造纸业、纸制品制造业三个环节。

根据根据造纸工业协会统计数据，2017年我国纸及纸板消费量为10897万吨，同比增长4.59%，2008-2017年消费量复合增长率为3.6%，需求端整体维持低速稳健增长。从人均消费量来看，2017年我国纸及纸板人均年消费量达到78千克，同比增长4%。

消费结构方面，分纸种来看，箱板纸、瓦楞纸消费量占比最高，其中箱板纸2017年消费量达到2510万吨，瓦楞纸消费量达到2396万吨，占比分别为23%、22%，箱板/瓦楞纸消费量合计占比45%。

其次，未涂布印刷纸、白纸板消费量占比也相对较高，2017年未涂布印刷纸、白纸板消费量分别达到1744万吨、1299万吨，占比分别为16%、11.9%。另外，生活用纸、包装用纸、涂布印刷纸、新闻纸、特种纸消费量占比分别为8.2%、6.5%、5.8%、2.5%、2.3%。

供给理性扩张

由于2016年中期以来，造纸行业步入新一轮景气周期，纸企盈利能力持续改善，因此造纸行业产能扩张速度随之有所加快。2017年，全国纸及纸板生产量11130万吨，较上年增长2.53%。其中，除新闻纸外，其他品种生产量均实现同比正增长。特种纸及纸板增长最快，2017年同比增速为8.93%，高于行业增速6.4个百分点。

从生产总量来看，箱纸板及瓦楞原纸生产量居前，2017年生产量超过2300万吨，占比分别为21.43%、20.98%；未涂布印刷书写纸、白纸板生产量占比也在10%以上，2017年生产量分别为1790万吨、1430万吨。

虽然近两年纸业产能扩张幅度有所加快，生产量持续上涨，但实际新增产能幅度仍低于2011-2012年产能扩张高峰期，行业逐步进入理性扩张阶段，吨纸盈利成为企业产能扩张的重要考虑因素之一。

造纸行业新增项目受产能规模、资金要求、设备要求、自备电厂等配套项目审批、环保等政策、运输政策等约束，纸业新增产能从项目审批至产能投产等各环节难度均有所加大，行业准入门槛越来越高，这在一定程度上也限制了造纸行业新增产能的非理性扩张。

以资金要求为例，造纸行业作为资金密集型产业，需要相应的资金投入来达到一定的规模要求。2017年，主要上市纸企的新增产能项目投资额来看，吨纸投资基本在2000元/吨以上，其中箱板/瓦楞纸吨纸投资额相对较低，而白卡纸、文化纸吨纸投资额则达到4000元/吨以上，其中高档文化纸吨纸投资额超过6000元/吨。

进出口相对稳定

2017年，我国纸及纸板进口量为466万吨，同比增长56.9%。2017年纸及纸板进口量明显增加，主要受2017年纸张价格大幅上涨，进口纸张成本优势显现所影响。出口方面则维持相对稳定，2017年我国纸及纸板出口量为699万吨，同比下滑4.6%，近五年(2013-2017年)出口量总体维持相对稳定。