赴港上市的国际济丰，融资后能否在造纸行业大展鸿图？

据了解，国际济丰的起源可追溯至1994年3月，其创始人谈理平先父通过国际济丰工业成立上海济丰，于中国从事生产及销售瓦楞纸包装产品及瓦楞纸板业务。公司执行董事兼主席郑显俊自1995年起为管理经营上海济丰的负责人。

根据招股书，国际济丰为中国瓦楞纸包装供应商，具有超过20年的经验。公司主要在中国从事制造及销售瓦楞纸板和瓦楞纸包装产品，瓦楞纸包装产品包括瓦楞纸箱、纸栈板、展示架、重型包装及特殊包装产品。

此外，国际济丰运营着十间工厂，分设在华北、东北、华东及华南地区，皆配备瓦楞纸板生产线，能生产瓦楞纸板及瓦楞纸包装产品，十间工厂的总建筑面积约19.61万平方米。2015年-2017年，公司年度最大产能分别为4.72亿平方米、5.554亿平方米及5.726亿平方米。

不过，高产能和大规模也带来了另一方面的问题。

通过天眼查等网站，记者查询到，国际济丰的全资子公司国际济丰纸业集团有限公司（即股权架构中的“国际济丰（香港）”）涉及的周边风险达82条，其投资的青岛济丰、浙江济丰、江苏济丰等均涉及多项法律诉讼。

值得注意的是，浙江济丰包装纸业有限公司涉及9项法律诉讼，因2013年、2014年度未按规定公示年度报告被列入经营异常名单，还曾收到市相关部门的行政处罚，涉及违法排放污染物和违法延长劳动者工作时间等。

一位纸业业内人士对《国际金融报》记者表示，造纸行业属于高耗能、高污染的“双高”行业，纸业公司会产生的最大问题一般是环保问题，因工艺和技术原因，不规范的排污很容易对当地生态造成较大影响。

国际济丰招股书显示，中国瓦楞纸包装行业市场高度分散，国际济丰在我国的这一行业中排名第七，根据弗若斯特沙利文，2017年，从营业收入来看，国际济丰占中国的市场份额为0.65%。

从财务数据看，2015年-2017年及2018年上半年，国际济丰分别实现营业收入10.75亿元、11.87亿元、16.64亿元及9.06亿元（半年），2017年营收同比增加40.19%，2018年上半年营收同比增长27.07%。

同期，国际济丰毛利分别为2.35亿元、2.44亿元、3.49亿元及1.76亿元（半年）；期内净利润分别为3018.3万元、5314.5万元、8589.4万元、4315.1万元。

值得注意的是，国际济丰两大类产品的毛利率都不算高，其中瓦楞纸包装产品毛利率维持在21%左右，瓦楞纸板毛利率在15%左右，此外，2015年-2017年和2018年上半年，国际济丰的资产回报率为3.6%、5.8%、8%及6.9%，纯利率为2.8%、4.5%、5.2%和4.8%。

记者查询A股多家纸业公司，发现销售毛利率在20%左右是同行业普遍现象，净资产收益率和投资回报率普遍不算高。

一位消费品投资顾问向记者直言，纸业上市公司不多（根据万得终端，A股纸制品公司共22家），且毛利率和资产回报率偏低。“很难说纸业是夕阳行业，但它的确是个很难给人（投资）惊喜的行业”。

根据招股书，国际济丰有意将融资款项净额用作下列用途：

一是，扩大华东及华南地区的瓦楞纸箱厂版图，包括在浙江省海盐县的新生产基地设立制造厂房；在广东省中山的新生产基地设立制造厂房，及在安徽省合肥的新生产基地设立制造厂房。

二是，升级生产设备及购置新制造厂房；

三是，营运资金及其他一般公司用途。