纸浆期货上市后缘何大跌？

 

我们认为，国内纸浆期货价格的幅下跌，其主要原因有以下两个方面：

 

1、对国内针叶浆需求前景较为悲观。针叶浆的下游需求主要集中在生活用纸和文化用纸。文化用纸方面，受网络及新媒体的影响，近几年文化用纸需求整体呈下降趋势，文化用纸产能扩张速度也在明显放缓。生活用纸虽然属于刚性需求，但目前行业已处于产能过剩阶段，新增产能及开工率不及预期。卓创预计2018年中国原生浆需求量较2017年下降近200万吨，或在3561万吨左右。

 

2、高企的纸浆价格严重侵蚀了企业利润，纸浆价格有回归需求。由于中国的针叶浆几乎100%依赖进口，定价话语权完全掌握在外企手中，针叶浆1-10月份的外盘价格维持在860-890美/.吨的高位。此外，今年人民兑美汇率又出现了幅的下滑，进一步提升了国内纸浆的进口成本。一方面是外盘价格高企，进口成本在不断攀升，而另一方面是国内需求放缓，成品纸价格持续下跌，对国内纸企的利润形成了严重的侵蚀。虽然全球针叶浆供应宽松，但定价话语权掌握在外企手中，对中国的形成了较为严重的价格歧视，导致原料与终端的价格传导受阻。而在纸浆期货上市后，更为反应当前的供需结构，我们认为纸浆期货价格的幅下跌，也是国内纸浆价格的一个理性回归，有助于我国对纸浆定价话语权的提升。

 

当然，纸浆期货的幅下跌，对进口贸易商形成较冲击。由于国内纸浆进口多以长单协议，价格也是以外盘报价为主。不过在纸浆上期货之后，对进口商提供了更多的保护渠道。一方面，可以在国内纸浆期货上做套期保值，规避现货市场风险；另一方面，在定价方面可以采取点价基差方式，打破国外的单一定价模式。此外，纸浆期货以人民币结算，也在很程度上减缓了汇率波动带来的风险。