观察 阔叶浆价格缘何高位运行

       2022年以来，进口针叶浆国际突发消息面不断，阔叶浆突发消息面较少，但中国阔叶浆现货市场价格却一路跟随针叶浆现货价格上扬后，维持高位僵持态势，主要与行业集中度较高、新产能投产延期、海运延迟到港、针阔叶浆联动作用、下游原料需求等有关。卓创资讯分析，四季度浆纸新产能相继投放，叠加浆纸价差存在，若原纸行业利润得不到有效改善，或影响阔叶浆价格高位运行。

　　多方因素支撑，阔叶浆价格高位运行

　　进口阔叶浆现货市场价格在1-5月份持续震荡上扬，6月中下旬价格冲高后窄幅回落，8月份恢复高位运行。据卓创资讯监测数据显示，2022年1-8月份，进口阔叶浆高价出现在6月6日，低价出现在1月4日，高低价差在1664.77元/吨，幅度在32.69%。2022年1-8月份，进口阔叶浆均价6154元/吨，同比上涨20.27%。根据近年来进口阔叶浆价格波动特点，处于历史高位。

　　此轮进口阔叶浆市场价格相对高位运行，主要受以下几个方面的影响：第一，阔叶浆行业集中度相对较高，主要集中在南美洲地区，国内CR4可达到78%，同时由于主要浆厂配备原纸生产线，浆纸一体化趋势明显，行业竞争优势突出；第二，2022年阔叶浆新增产能受企业自身情况及国内外不确定性因素的影响下，存在延期投产的情况（智利MAPA项目延迟至2022年10月份投产，UPM 项目仅在2022年试产，实际投产延后至2023年一季度），因此来自于阔叶浆新产能的供应压力在2022年并不明显；第三，海运延迟到港及买卖双方交投的情况，主要体现为进口量同比减少（据海关数据显示，1-7月份阔叶浆累计进口量733.09万吨，同比下降4.75%），而业者反馈阔叶浆可流通货源紧张及个别纸厂入市大单采买现货，亦支撑阔叶浆现货价格高位运行；第四，针叶浆、阔叶浆价格呈高度正相关，联动作用明显，进口阔叶浆外盘持续攀升，1-8月累计上涨260美元/吨，成本面支撑现货市场价格；第五，造纸原料结构中阔叶浆占比较高，1-8月份阔叶浆消费量较去年同期增加25.30万吨，阔叶浆消费量的持续增长，支撑阔叶浆价格高位坚挺运行。

　　预计阔叶浆市场价格震荡整理

　　卓创资讯分析，短期浆市博弈持续加重，后期市场进入深度调整阶段，浆价或维持震荡整理态势。影响价格走势的因素分析如下：第一，8-9月份阔叶浆已公布外盘持续报平，从成本面支撑浆市；第二，三、四季度下游原纸仍有新增产能释放，主要集中在白卡纸方面，利多于浆市需求放量，但需关注浆纸一体化项目投产对浆价的影响；第三，产品金融属性因素及货源问题影响下，对浆市供需均有影响；第四，智利MAPA项目延后投产及供应链的不确定性对市场的影响持续存在。

　　综上所述，阔叶浆的新增产能压力在年前暂不明显，同时近期陆续到港阔叶浆货源成本较高，而受制于阔叶浆货源集中化问题影响，预计需求面在价格方面的作用相对弱于供应面；但国内需求放缓及成本面居高不下对下游原纸行业盈利能力的影响亦不可小觑，预计四季度阔叶浆价格或出现承压运行态势。建议关注供应端货源流通速度、原纸行业开工、原纸实际价格变化、新产能投放及产品金融属性带来的影响。