晨鸣纸业发盈利预告，利润暴增却被负债拖累？

晨鸣纸业(01812)是以制浆、造纸为主导，金融、林业、物流、建材等协同发展的大型企业集团，公司聚焦制浆造纸主业发展，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。

7月9日，晨鸣纸业披露公司2021年半年度业绩预告，预期上半年盈利为200,000 万元-210,000 万元，比上年同期增长287%-307%。

根据公告，业绩变动原因主要有以下两点：

1、报告期内，造纸行业景气度提升，公司主要纸种价格同比上涨，提价效益明显，本报告期收入、利润同比实现大幅增长。

2、随着木浆价格上涨，公司浆纸一体化战略所带来的成本优势突出，进一步提升了公司的盈利能力。

公司实力较为雄厚，稳居造纸板块龙头。

率先布局全产业链，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有6个生产基地，年浆纸产能达1,100多万吨，是全国唯一一家实现制浆和造纸平衡的大型浆纸一体化企业。

2020 年，完成机制纸产量 577 万吨，同比增长 15.17%、销量 561 万吨，同比增长 6.86%。实现营业收入307.37 亿元人民币，同比增长 1.12%；实现利润及归母净利分别为 21.72 亿元、 17.12 亿元，同比增长 6.04%和 3.35%。

造纸行业属非周期性行业，但我们见到公司四个季度营收呈现明显增长之势。

原因在于上一年第一季度受疫情波及影响，造纸行业面临原材料不足、复工复产延迟、物流运转困难、外贸下滑、市场需求不足等问题。

据国家统计局数据显示，2020年第一季度全国机制纸及纸板产量同比下降 12.4%， 造纸和纸制品业规模以上工业企业利润总额同比下降 5.5%。进入二季度以来，随着国内疫情防控成效逐步巩固，企业有序 开展复工复产，受“禁废令”及“限塑令”等政策因素叠加影响，市场需求逐步回暖，拉动了纸浆及机制纸价格上涨，造纸行业景气度提升，主要指标实现由负转正，逆势增长。据国家统计局数据显示，2020 年 1-12 月，全国机制纸及纸板产量为 12,700.63 万吨，是建国以来产量最高的年份。

公司风险点：

公司负债过高，流动资产净值为负，也就是负债净值151亿元，较2019年增加近100%。

公司资产负债率在2020年有所下降，但仍接近72%，高于行业均值60%的水平。

公司2020年的短期负债较2019年有所下降，但应付票据、应付债券及一年内到期的非流动债券都有所上升。短期借款是公司流动负债的主要来源，总额达327.94亿元，占流动负债总额的64.24%。截至2020年12月30日，公司公开市场存续债券本金约为 66亿元，其中一年内面临到期的债券本金合计29亿元。