高盛：下调玖龙纸业(02689) 及理文造纸(02314)至 “中性”评级 目标价分别为11.2及6.8港元

高盛发布研究报告称，将玖龙纸业(02689) 及理文造纸(02314) 评级由“买入”下调至 “中性”，以反映减碳势头下成本优势褪色。该行称，内地纸企逾60%碳排放来自发电，并主要来自辖下火电厂，该行预计内地造纸业减碳路径将来自减少辖下电厂煤炭使用，考虑行业利差趋势及成本上升，下调玖纸及理纸2021-23财年单位纯利预测每吨介于140-280元人民币，并下调2021-23财年盈测介于27%至35%，玖纸目标价由16.5元降至11.2港元;理纸目标价由9元降至6.8港元。

　　报告中称，即使内地纸业仅占内地总碳排放的1%，但内地纸业有沿海城市敞口较大，预计受地方政府火电使用规范所限制。该行预计广东东莞煤改气要求只是开始，其他城市将会追随，特别是浙江及江苏等率先限制煤消耗的沿海已发展城市。

　　高盛预计，在这环境下，玖纸及理纸这类完全依赖火电及沿海城市敞口较大的纸企，未来数年面对能源成本上升，以及不同省份减碳力度不均，成本难以转嫁下，将面对更大负面影响。相对而言，向电网购电的纸企(占行业30%至40%)或较多使用再生能源，如转废为能的山鹰国际(600567.SH) 等，则定位较佳及面对减碳势头成本影响有限。

　　该行表示，与纸企讨论后，得悉7月付运仍呈季节性弱势，即使东莞200万吨产能暂停，但加价幅度仍有限。该行预计箱板纸明年供需关系轻微转弱，主因出口见顶及原材料供应限制放缓，下调内地纸业2021-23财年利差预测100至150元人民币/吨。