「纸上浆湖」海外针叶第四轮降价，警惕纸业季节性需求证伪

作者 |中信建投期货农产品事业部 纸上江湖系列

本报告完成时间 | 2021-09-12 15:35

摘要与结论

本周重点：

交割博弈：2109合约受制于可交割仓单量的数量，资金在交割月显著挺价。近期现货价格，上海期货交易所交割的12个交割品牌，大部分价格保持不变，但其它几个品牌的供应商将价格降低20-30美元每吨。

加拿大针叶第四轮降价：北方漂白针叶木浆(nbsk)的价格为每吨820-860美元，北欧nbsk的价格为每吨800-860美元，与上周相比，两者均下跌了20美元。

产业观察：国内白卡纸的产业高速扩张提前于需求的升级。

八月我国纸浆进口250万吨，7月为174万吨。

数据来源：中信建投期货研究

过去半个月国内纸浆提价无疾而终，本周晨鸣纸业文化纸再降200元每吨，提价不顺畅的主因来自于海外价格的连续回落，而国内的需求升温仍待观察，整个产业仍理解当前的价格处在长周期的高位水平，下游补库意愿有限。

同样的局面也在海外上演，受木材价格大幅下跌和中国消费反馈乏力的情绪影响，加拿大针叶浆出现近期以来第四轮降价，至CFR-840-860美元/吨，但从盘面的走势上看，仍以偏强为主以反应未来的需求回暖预期。

据 Fastmarkets RISI 统计，2021 年全球计划新增商品浆产能约 379 万 t（包含部分造纸浆与溶解浆、绒毛浆共线的产能），其中，阔叶木浆在新增产能中占比接近 90%，这些产能将在2021年下半年开始投产。

因此，后期的分歧在于市场重新交易现实需求还是未来季节性预期，按目前的航运条件（高运费和到港或被迫推迟）确实给予看涨预期，但现实并不乐观。

中期视角下我们也关注到了产业供应端的变化——白卡纸的产能扩张。