中国银河：给予太阳纸业买入评级

2022-05-24 中国银河证券股份有限公司陈柏儒对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《Q1 盈利环比修复，成本优势下业绩弹性凸显》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为 12.1 元。

太阳纸业 ( 002078 )

事件：公司发布 2022 年一季报。报告期内，公司实现营收 96.67 亿元，同比增长 26.48%；实现归母净利润 6.75 亿元，同比下降 39.08%；基本每股收益 0.25 元 / 股。

盈利能力环比大幅改善。2022 年一季度，公司综合毛利率为 13.97%，同比下降 9.47%，环比增加 4.07%。公司期间费用率为 6.16%，同比增加 0.67%，环比下降 1.71%，其中，销售费用率为 0.4%，同比增加 0.01%；管理费用率为 2.52%，同比增加 0.41%；财务费用率为 1.33%，同比下降 0.75%；研发费用率为 1.91%，同比增加 1%。报告期内，公司净利率为 6.99%，同比下降 7.55%，环比增加 4.7%。报告期内，公司净利率同比快速下滑，主要是因为：公司大宗材料物资价格远高于去年同期水平，而产品价格表现弱于原材料。

行业盈利承压，公司林浆纸一体化成本优势凸显，竞争格局向好。2021 年下半年以来，文化用纸在双减背景下需求不振，成品纸价格表现弱于浆价，盈利能力持续恶化，日度毛利率由正转负，处于历史低位，截至 2022 年 4 月 28 日，双胶纸、双铜纸日度毛利率分别为 -3.2%、-11.97%。行业整体承压，有利于中小企业出清。同时，在下游成品纸积极开工及俄乌冲突带动下，22Q1 纸浆价格快速上涨，带动文化用纸价格向上，公司具备充足自给浆产能，成本控制能力突出，盈利能力有望逐步修复。

投资建议：公司不断推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，市场份额料将持续提升，看好公司未来发展，预计公司 2022/23/24 年能够实现基本每股收益 1.18/1.30/1.49 元 / 股，对应 PE 为 10X/9X/8X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券吴瑾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 98.78%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 30.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 29 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.01。证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（002078）好公司评级为 3 星，好价格评级为 3 星，估值综合评级为 3 星。 ( 评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星 )