造纸轻工22年中报前瞻：家居板块需求&利润修复可期 造纸板块龙头成本优势凸显

家居需求有望边际回暖，利润有望修复，推荐成品及定制家居行业龙头：1)家居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，终端渠道的信心有望回补并加速扩张，部分原材料价格回落趋势下，首推韧性更强的行业龙头；2)工业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高的企业或表现较好；3)生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；4)印刷包装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳；5)文具办公领域，二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，集采业务预计持续发力；6)出口制造方面，贸易环境有望缓和、人民币贬值，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。

　　家居：龙头韧性凸显，家居需求有望加速回暖。定制家居：我们认为当下地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，部分原材料价格回落趋势下，定制行业估值盈利修复可期，首推韧性更强的行业龙头，我们预测重点公司中报业绩(归母净利润与同比增速)情况：欧派家居(10.2~10.6 亿元，+1%~+5%)，索菲亚( 4.4~4.5 亿元， -1%~+1% )， 尚品宅配( -0.69~-0.67 亿元，-262%~-258%)，金牌厨柜(0.86~0.90 亿元，-1%~+4%)，志邦家居(1.5 亿元，0%)，江山欧派(1.8~1.9 亿元，0%~+4%)，好莱客(1.3 亿元，-2%)，王力安防(0.36~0.38 亿元，-54%~-51%)；成品家居：地产数据转好叠加疫情企稳，终端渠道有望信心回补并加速扩张，部分原材料价格走弱，看好龙头竞争力强化，顾家家居(8.7~8.9 亿元，+13%~+15%)，喜临门(21.亿元，-5%)，慕思股份(3.1~3.5 亿元，-5%~+7%)，曲美家居(1.3 亿元，-3%)，梦百合(0.75亿元，+749%)，好太太(0.93 亿元，-27%)。

　　造纸及个护：造纸行业龙头分化加剧，个护业绩修复可期。工业纸：二季度浆价维持高位，木浆系纸价环比有所上涨但传导有限，我们预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好，太阳纸业(15.3 亿元，-31%)，山鹰国际(2.5 亿元，-75%)，博汇纸业(3.9 亿元，-74%)，五洲特纸(2.4 亿元，-7%)，仙鹤股份(3.3 亿元，-46%)；生活用纸及个护：必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复，中顺洁柔(2.8 亿元，-32%)，百亚股份(0.97~1.00 亿元，-27%~-25%)，依依股份(0.58 亿元，-3%)。

　　印刷包装：需求相对稳定，盈利整体保持平稳。二季度纸价小幅上涨，我们预计纸包装行业盈利整体保持平稳，裕同科技(4.5~4.6 亿元，+34%~+36%)，奥瑞金(4.5~4.7 亿元，-22%~-20%)。

　　文娱类及其他轻工：文具销售略受疫情影响，出口业务利润弹性彰显。文具办公：我们认为二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，此外集采业务今年预计持续发力，晨光股份(5.5~5.6 亿元，-18%~-16%)；出口制造：在贸易环境有望缓和、人民币贬值的情况下，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显，永艺股份(1.18~1.21 亿元，+4%~+7%)，恒林股份(1.72~1.77 亿元，+4%~+7%)，共创草坪(1.68~1.73亿元，-235~-20%)，乐歌股份(0.75~0.78 亿元，-10%~-7%)，久祺股份(1.00~1.02 亿元，+17%~+20%)。

　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动风险。