造纸轻工22年中报前瞻：家居板块需求&利润修复可期 造纸板块龙头成本优势凸显

家居：家居需求有望边际回暖，利润有望修复。

（1)家居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，终端渠道的信心有望回补并加速扩张，部分原材料价格回落趋势下，首推韧性更强的行业龙头；

（2)工业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高的企业或表现较好；

（3)生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；

（4)印刷包装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳；

（5)文具办公领域，二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，集采业务预计持续发力；

（6)出口制造方面，贸易环境有望缓和、人民币贬值，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。

造纸及个护：造纸行业龙头分化加剧，个护业绩修复可期。

工业纸：二季度浆价维持高位，木浆系纸价环比有所上涨但传导有限，我们预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好，太阳纸业(15.3亿，-31%)，山鹰国际(2.5亿，-75%)，博汇纸业(3.9亿，-74%)，五洲特纸(2.4亿，-7%)，仙鹤股份(3.3亿，-46%)；

生活用纸及个护：必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复，中顺洁柔(2.8亿，-32%)，百亚股份(0.97~1.00亿，-27%~-25%)，依依股份(0.58亿，-3%)。

印刷包装：需求相对稳定，盈利整体保持平稳。二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳，裕同科技(4.5~4.6亿，+34%~+36%)，奥瑞金(4.5~4.7亿，-22%~-20%)。

文娱类及其他轻工：文具销售略受疫情影响，出口业务利润弹性彰显。

文具办公：二季度疫情可能将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，此外集采业务今年预计持续发力，晨光股份(5.5~5.6亿，-18%~-16%)；

出口制造：在贸易环境有望缓和、人民币贬值的情况下，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显，永艺股份(1.18~1.21亿，+4%~+7%)，恒林股份(1.72~1.77亿，+4%~+7%)，共创草坪(1.68~1.73亿，-235~-20%)，乐歌股份(0.75~0.78亿，-10%~-7%)，久祺股份(1.00~1.02亿，+17%~+20%)。